推荐评级]兴业军工行业观察:板块调整 布局下半程

  •   军工板块自4 月19 日高点以来24 个交易日跌7.98%,跑输创业板7.12%,重点标的中航沈飞跌4.03%,中航飞机跌12.95%,中直股份跌13.59%,内蒙一机跌10.22%,中航机电跌3.69%,航天电器跌10.56%,中航光电跌1.92%。

      我们认为,近期市场调整的两个主要原因是:Ⅰ。贸易冲突缓和引起的市场部分资金军工板块配置需求放缓;Ⅱ。一季度因收入确认滞后、产能因素、上市公司业绩动力等个性化因素导致的军工板块重点指标股业绩未充分反映行业需求及订单增长。

      我们继续维持年度策略报告中的判断:2018 年军工行业基本面翻转是确定的,未来三年将持续向好,订单的增长有望从中报起充分体现在财务报表上。5 月份全军武器装备采购信息网招标公告与中标公告数量仍保持同比大幅增长,近期我们航空装备产业链深度调研的结果支持主战装备批产显著加速的结论,主流标的自中报起营收显著增长具有较高的确定性。

      内生增长与外部催化决定了2018 年后半程军工板块仍有较大的超额收益机会。下半年军工行业业绩兑现的确定性将显著提升;中美战略博弈加剧背景下,来自美国方向外交、军事方面的潜在冲突仍为高频事件。美国3月出台《旅行法》为未来中美关系埋下了巨大隐患,台海方向的潜在变数是下半年最值得关注的外部变量。同时资产证券化、院所改制、定价、军民融合等传统主题催化事件也有望催生局部投资机会。

      标的上我们仍然重点推荐内生成长型的标的,首推成长确定性最高、军工β属性最强的主机厂及核心配套企业,平战需求差异带来的需求弹性、定价机制与激励带来的业绩弹性、资产注入带来的想象空间决定了主流军工标的股价弹性显著高于行业增长中枢,因此军工板块的走势具有较强的波段性特点。历史估值区间偏下部加大配置:中航机电、航天电器、中航光电、中直股份、内蒙一机、中航飞机、中航沈飞。并重点关注市场开拓和经营治理能力突出、估值合理、下半年兑现业绩弹性概率较高的外围配套企业中航电测、航新科技、安达维尔等。